動力電池賽道再迎重磅IPO。4月14日，江蘇正力新能電池技術股份有限公司（下稱“正力新能”）在港交所正式掛牌上市。此次IPO，正力新能全球發行約1.22億股，每股發行價8.27港元，募資總額超10億港元。上市首日股價表現穩健，收盤微漲1.45%至8.39港元/股，市值突破210億港元。

國資加持的行業黑馬

正力新能成立于2019年，是一家動力及儲能電池制造商，提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統的一體化方案，致力于拓展電化學產品在陸海空互聯全場景下的大規模應用。

作為誕生于江蘇的鋰電獨角獸，此次IPO正力新能分別引入江蘇國有企業混合所有制改革基金(有限合伙）、蘇州高端裝備基金、常熟市東南投資控股有限公司三大國資為基石投資人，合計認購正力新能7509.15萬股，占總發售股數的61.79%，全面凸顯地方政府對新能源產業的戰略支持。

值得注意的是，正力新能背后的掌舵者為福耀玻璃創始人曹德旺的胞妹——曹芳。2014年從福耀玻璃“退休”后，曹芳跨界新能源領域，僅用6年時間便將正力新能推向資本市場，成為曹氏家族在汽車產業鏈上的又一重要布局。

裝機量增速居前，2024年扭虧為盈

在寧德時代、比亞迪雙雄壟斷的動力電池市場，正力新能以“黑馬”姿態躋身行業前列。根據弗若斯特沙利文報告，于2024年在中國按動力電池裝機量計，正力新能在動力電池市場、磷酸鐵鋰動力電池市場、三元動力電池市場均排名第九。2022年至2023年，按2023年的裝機量同比增速計，公司在動力電池市場裝機量前十的企業中排名第二，在磷酸鐵鋰動力電池市場裝機量前十的企業中排名第一。

招股書顯示，公司近三年營收快速增長，從2021年的14.99億元攀升至2024年的51.30億元，并于2024年首次實現盈利0.91億元，終結了連續三年的虧損狀態。

正力新能核心收入來自動力電池，2021年、2022年、2023年及2024年，來自該業務的營收占比分別高達96.6%、94.7%、80.7%及90.9%。此外，正力新能來自大客戶的收入也比較集中。據招股書，正力新能電池訂單主要供應一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑汽車、上汽通用五菱、上汽通用等車企。

盡管已實現盈利，正力新能坦言當前產能尚未達到最佳的規模經濟效益。公司計劃到2026年將電芯產能提升至50.5GWh，較現有產能增加一倍。此次IPO募資將主要用于產能擴張及研發投入，以應對日益激烈的行業競爭。

正力新能成功上岸資本市場后，仍需直面三大挑戰：動力電池價格持續下探帶來的毛利率壓力、對前五大客戶超70%的依賴度，以及二線廠商的貼身肉搏。隨著行業進入淘汰賽階段，能否借助資本杠桿實現技術迭代與全球化布局，將決定這只獨角獸的最終發展。